博易股票源达研究报告：6月份国内CPI同比由降转涨，央行连续第8个月增持黄金

　　来源：源达

　　投要要点

　　资讯要闻

　　1． 6月份，扩内需、促消费政策持续显效，居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降转为上涨0.1%；环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，上涨0.7%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。

　　2． 7月8日，央行数据显示，截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金。国家外汇局披露，截至6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，已连续19个月稳定在3.2万亿美元以上。

　　3． 7月9日，美国总统特朗普表示，美国对所有进口铜加征的50%关税将于8月1日开始生效。

　　4． 7月10日，为更好保障退休人员“老有所养”，人力资源社会保障部、财政部发布通知，明确从2025年1月1日起，为2024年底前已退休人员，按照2024年退休人员月人均基本养老金2%的标准提高基本养老金水平。此次调整是综合考虑物价变动和职工工资增长等各方面因素，合理确定养老金调整比例。

　　市场概览

　　本周国内证券市场主要指数表现分化，其中创业板指涨幅最大为2.4%。申万一级行业中，房地产行业涨幅最大为6.1%。

　　基于当前经济弱复苏态势与外部风险压力并存，预计未来宏观经济将呈现以下趋势：内需在CPI同比转正和2025年养老金上调2%的支撑下延续温和修复，核心CPI有望稳步回升；但工业生产仍承压，PPI同比深跌3.6%凸显企业端困境；外部突发风险显著升温，美国8月对进口铜加征50%关税将直接抬升制造业成本并冲击出口链。后续需重点关注消费复苏动能与PPI拐点，政策将着力平衡内需提振与外部风险对冲。

　　投资建议

　　1）新质生产力：发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望超额收益。建议关注：人工智能、创新药、机器人、低空经济、深海科技、可控核聚变等。2）提振消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。建议关注：新消费、家电、汽车等。3）高股息：红利资产从长期来看，能给投资者带来相对稳定的投资回报。4）黄金：在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。建议关注：黄金的中长期投资机会。

　　风险提示

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

2025年6月份CPI同比由降转涨，核心CPI继续回升

　　CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨。CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响。工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分点。其中，油价变动影响能源价格降幅比上月收窄1.0个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.08个百分点；受国际大宗商品价格变动影响，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI同比上涨约0.21个百分点；促消费政策效应持续显现，文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%；汽车价格降幅逐步收窄，燃油小汽车和新能源小汽车价格本月同比分别下降3.4%和2.5%，降幅分别为近28个月和26个月最小。食品价格降幅略有收窄。食品价格同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中牛肉价格结束28个月连续下降，转为上涨2.7%；猪肉价格下降8.5%，为连续上涨后首次转降。服务价格上涨0.5%，涨幅保持稳定。核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月以来新高。

　　CPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点。食品价格降幅小于季节性。受高温、降雨较常年同期偏多影响，食品价格环比下降0.4%，降幅小于季节性水平0.5个百分点。食品中，淡水鱼和鲜菜价格分别上涨4.3%和0.7%，涨幅均高于季节性水平。工业消费品价格由降转涨。受国际油价变动影响，汽油价格环比由上月下降3.8%转为上涨0.4%，带动能源价格由上月下降1.7%转为上涨0.1%。扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.1%，其中受金价处于高位替代需求增加影响，铂金饰品价格上涨12.6%，为近10年月环比最大涨幅。服务价格稳中有涨。其中，毕业季房屋租赁需求有所增加，房租价格上涨0.1%。

2025年6月份PPI环比降幅与上月相同，部分行业价格呈企稳回升态势

　　PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同。影响PPI环比下降的主要原因：一是国内部分原材料制造业价格季节性下行。夏季高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建项目施工进度，叠加钢材、水泥等供给相对充足，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4%，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点。二是绿电增加带动能源价格下降。夏季到来，西北地区太阳能、风力发电及西南地区水力发电增多，使整体发电成本有所降低，电力热力生产和供应业价格下降0.9%；同时绿电对火电的替代作用增强，电煤需求减少，加之煤炭生产保持稳定，电厂、港口存煤充足，煤炭加工价格下降5.5%，煤炭开采和洗选业价格下降3.4%。上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.15个百分点。三是一些出口占比较高的行业价格承压。全球贸易增长放缓，国际贸易环境的不确定性影响企业出口预期，我国一些出口占比较高的行业价格下行压力加大，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，纺织业价格下降0.2%。

　　受环比下降及对比基数变动影响，PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点，但随着各项宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，价格呈企稳回升态势。一是全国统一大市场建设纵深推进带动部分行业价格同比降幅收窄。治理企业低价无序竞争力度加大，落后产能退出和产品品质提升逐步推进，汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，同比降幅比上月分别收窄1.9个和0.4个百分点；光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点；锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点。二是提振消费相关政策加力扩围带动部分生活资料价格同比回升。内需潜力持续释放，高品质生活需求增加，生活资料中一般日用品和衣着价格同比分别上涨0.8%和0.1%；耐用消费品价格下降2.7%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从行业看，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.1%，绢纺和丝织加工价格上涨1.2%，体育用品制造价格上涨0.7%。家用制冷电器具制造、家用美容保健护理电器具制造、电视机制造价格同比降幅比上月分别收窄0.8个、0.5个和0.3个百分点。三是新动能积聚带动部分高技术行业价格同比上涨。我国加快培育新质生产力，创新引领作用不断增强，高端制造、智能制造、数字经济等新动能持续发展壮大，集成电路封装测试系列价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.4%，微波通信设备价格上涨1.3%，航空航天器及设备制造价格上涨1.1%，服务器价格上涨0.9%，微特电机及组件制造价格上涨0.6%。

特朗普：对铜征50%关税，8月1日生效

　　据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，当地时间7月9日，美国总统特朗普表示，美国对所有进口铜加征的50%关税将于8月1日开始生效。

　　特朗普当地时间8日宣布，将对所有进口铜征收50%的新关税。当日，纽约商品交易所铜期货价格一度暴涨17%，达到创纪录的每磅5.8955美元，当天收盘时，纽约期铜以每磅5.68美元报收，上涨13%。

央行连续第8个月增持黄金

　　7月8日，央行数据显示，截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金。国家外汇局披露，截至6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，已连续19个月稳定在3.2万亿美元以上。

退休人员基本养老金上调2%

　　为更好保障退休人员“老有所养”，人力资源社会保障部、财政部7月10日发布通知，明确从2025年1月1日起，为2024年底前已退休人员，按照2024年退休人员月人均基本养老金2%的标准提高基本养老金水平。

　　此次调整是综合考虑物价变动和职工工资增长等各方面因素，合理确定养老金调整比例。《通知》要求，各省、自治区、直辖市要结合本地区实际，制定具体实施方案，抓紧组织实施，尽快把调整增加的基本养老金发放到退休人员手中。

　　二、周观点

黄金

　　在当前地缘政治紧张局势不断、特朗普重返白宫引发的全球贸易紧张关系加剧，以及全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。同时，美联储的货币政策对黄金市场具有显著影响，预计美联储将继续执行降息政策，这可能会降低持有现金的吸引力，并增强市场对通胀的预期，为黄金价格提供支持。此外，特朗普政府的财政政策，包括对外征收关税和对内减税，可能会导致财政赤字进一步扩大，这不仅会增加利息支付的压力，还会削弱美元的信用，进而可能导致美元体系的信誉下降，进一步推动黄金价格的上升。综合考虑这些因素，黄金作为投资组合中的避险资产，其价格上涨的预期具有坚实的基础。

铜

　　多重利好因素将支撑铜价在后续维持高位运行。一是供给端承压明显。2025 年一季度，全球主要铜矿企业的产量同比增速仅为 1.3%，全年增速预计将进一步下滑至1%以下。随着下半年矿端供给紧张态势加剧，铜价的现实支撑力度有望持续增强。二是需求端表现强劲。今年上半年，国内铜表观需求增速已超10%；展望下半年，在电网、风电、光伏等领域持续采购的拉动下，需求增速预计将保持平稳增长，且仍将显著高于供给端的增速水平。三是宏观环境利好。从历史数据看，在非危机时期，当美联储开启降息周期，铜价往往呈现温和上涨态势。当前，市场对美联储后续重启降息的预期不断升温，叠加国内潜在的政策利好，均有利于铜价修复回升。

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为1.1%、1.8%、2.4%、0.8%、0.6%、2.0%、2.4%、1.0%、0.8%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码	名称	周涨跌幅	月涨跌幅	年初至今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	1.1%	1.9%	4.7%	15	88.3%
399001.SZ	深证成指	1.8%	2.2%	2.7%	27	64.4%
399006.SZ	创业板指	2.4%	2.5%	3.1%	33	35.8%
000300.SH	沪深300	0.8%	2.0%	2.0%	13	73.1%
000016.SH	上证50	0.6%	1.7%	2.7%	11	80.8%
000905.SH	中证500	2.0%	1.9%	5.3%	29	91.7%
000852.SH	中证1000	2.4%	1.7%	8.4%	39	78.6%
000688.SH	科创50	1.0%	-0.9%	0.6%	136	96.8%
000698.SH	科创100	0.8%	0.0%	13.6%	226	54.2%